Las tres monedas estables más importantes, según su capitalización de mercado, del mundo cripto son Tether, USD Coin y Binance USD. Se les denomina estables porque, en teoría, garantizan la paridad 1:1 con monedas fiat. Las reservas que garantizan esa paridad en el caso de Tether están custodiadas por Tether Holdings Limited, en USD Coin por Circle Internet Financial, LLC y por Paxos Trust Company, LLC para Binance USD. Pasemos a analizar estas reservas que garantizan la paridad de los tokens emitidos. 

La moneda estable mayor por capitalización de mercado es Tether con un nivel de tokens emitidos de 66.057 millones, según el último informe trimestral de fecha 31 de diciembre de 2022, que consta en su página web. En su página web se afirma que dicha moneda estable está garantizada 1:1 con moneda fiat. En el último informe trimestral constan los activos que respaldan esos tokens. Sorprende mucho que de los 67.044 millones de dólares en activos, tan solo 39.230 millones sean letras del tesoro estadounidense a un vencimiento inferior a los 60 días. El resto de los activos está compuesto por fondos del mercado monetario (7.373), préstamos garantizados (5.853), depósitos (5.318), bonos corporativos, fondos y metales preciosos (3.444), repos (3.046), otras inversiones (2.686) y letras del tesoro de otros países (94). Se considera importante resaltar que este resto de activos, que suponen el 41,49% del total, tienen ratings inferiores al del tesoro americano, por lo que estos activos tienen un mayor riesgo y la garantía dista de ser de la misma calidad crediticia que los dólares.

La segunda moneda estable por importancia es USD Coin. Sobre esta moneda tenemos informes mensuales. En el último, con datos a 31 de diciembre, se puede observar que el nivel de USD Coin asciende a 44.554 millones respaldada por activos por valor de 44.694 millones de dólares que están invertidos en un fondo del mercado monetario llamado Circle Reserve Fund Assets (23.664) con activos con vencimientos entre 10 y 82 días y el resto está en letras del tesoro estadounidense (10.524) y liquidez (10.506). Sin embargo, se considera necesario resaltar que los activos invertidos en el fondo del mercado monetario se valoran a coste amortizado y no a valor razonable, que sería lo lógico si se está hablando de una moneda con paridad 1:1 con el dólar estadounidense. Téngase en cuenta que la política de valorar a coste amortizado estos activos, a efectos de valorar las garantías, no es adecuada y menos en un año donde han existido 7 subidas de tipos de interés en Estados Unidos. Aunque los activos tengan un vencimiento a corto plazo, entre 10 y 82 días, su valor razonable se ve afectado cuando se producen subidas de tipos de interés.

La tercera moneda estable por importancia es Binance USD. En el informe de enero de 2023 el número de tokens en circulación ascendía a 16.094 millones cuando en noviembre de 2022 el número de tokens ascendía a 22.262 millones. Los activos que respaldan la moneda estable son letras del tesoro estadounidense por importe de 3.344 millones de dólares, préstamos a 1 día colateralizados con deuda del tesoro por importe de 12.439 millones de dólares y 636 millones en depósitos. Los préstamos a 1 día se dice que se realizan con instituciones financieras con reputación, pero no se explica concretamente qué instituciones son y la finalidad de estas operaciones para dichas instituciones. 

Resulta curiosa la diferente distribución de activos en garantía que ofrecen las tres monedas estables cuando todas buscan la misma finalidad. Además, es necesario comentar que ninguna de las empresas que las custodian disponen de estados financieros públicos y tampoco revelan el nivel de pérdidas que han tenido durante el año 2022, cuando se han producido las subidas de tipos de interés en Estados Unidos. Este es un coste, que puede ser relevante dependiendo de la selección de activos que hagan, y sobre el que no se dispone de información alguna.